Warum die IBEX 35-Aktie als Nächstes fallen könnte: Negative Faktoren im Vorfeld

01. Historischer Kontext

Das Negativszenario beginnt mit einem starken, konzentrierten Markt, der nicht mehr günstig genug ist, um Fehlschläge zu ignorieren.

Der IBEX 35 befindet sich nicht in einer Erholungsphase. Laut Chartdaten von Yahoo Finance wird der Index am 15. Mai 2026 bei 17.622,7 Punkten stehen – ein Anstieg von 115,88 % gegenüber 8.163,3 Punkten vor zehn Jahren und immer noch 28,28 % über seinem 52-Wochen-Tief von 13.737,2 Punkten. Das ist von Bedeutung, denn ein möglicher weiterer Kursrückgang ist eher auf eine Herabstufung und enttäuschende Gewinnentwicklung zurückzuführen als auf einen ohnehin schon angeschlagenen Markt, der weiter günstiger wird.

Datenbasierte bärische Visualisierung für den IBEX 35 — Das kurzfristige Bären-Szenario ist ein Bestätigungsszenario: Die Inflation hat sich wieder verfestigt, der Index befindet sich nahe Höchstständen, und der Benchmark ist so konzentriert, dass eine Schwäche in einigen großen Sektoren den Gesamtindex schnell nach unten ziehen kann.

IBEX 35-Rahmenwerk über Abwärtshorizonte hinweg

Horizont	Was am wichtigsten ist	Was würde die bärische These stärken?	Was würde die bärische These schwächen?
1-3 Monate	Inflation, EZB-Töne und das 17.000-Punkte-Niveau	Spaniens Verbraucherpreisindex und HVPI bleiben über 3 %, der Index verliert aufgrund schwacher Marktbreite 17.000 Punkte.	Die Inflation lässt nach und der Referenzwert erreicht schnell wieder die Marke von 18.000.
6-12 Monate	Bankerträge und die Beständigkeit der Binnennachfrage	Santander, BBVA und CaixaBank lockern ihre Prognosen, während die Realzinsen weiterhin restriktiv bleiben.	Die Gewinne der Schwergewichte bleiben solide, und Dividenden bzw. Aktienrückkäufe dämpfen die Stimmung.
Bis 2027	Ob sich langsameres Wachstum und träge Inflation überschneiden	Die Wachstumsprognosen der Banco de España werden weiter nach unten korrigiert, und die energiegetriebene Inflation bleibt hoch.	Spanien wächst weiterhin schneller als die Eurozone und die Inflation lässt wieder nach.

Die Sektorstruktur verstärkt dieses Risiko. Laut dem jüngsten Factsheet von BME entfallen 36,34 % des Index auf Finanzdienstleistungen, 20,04 % auf Öl und Energie, 14,02 % auf Konsumgüter und 12,56 % auf Technologie und Telekommunikation. Die vier größten Unternehmen – Santander, Iberdrola, BBVA und Inditex – machen 55,88 % des Benchmarks aus. Diese Konzentration ist bei Kursanstiegen von Vorteil, solange die führenden Unternehmen ihre Strategie erfolgreich umsetzen. Sie wird jedoch problematisch, wenn dieselben Unternehmen gleichzeitig mit einem negativen makroökonomischen Umfeld oder einer negativen Bewertung konfrontiert sind.

Die Bewertung ist nach US-Standards nicht übertrieben hoch, bietet aber auch keinen ausreichenden Puffer mehr. BME gab am 16. Januar 2026 an, dass spanische Aktien mit dem 13-Fachen des Gewinns gehandelt werden, 2,3 Punkte unter ihrem 37-jährigen Durchschnitt, bei einer durchschnittlichen Dividendenrendite von 4,1 %. Das erscheint im Vergleich immer noch attraktiv. Es bedeutet jedoch nicht, dass der Index vor einer Korrektur gefeit ist, wenn die Inflation wieder anzieht, und der Markt notiert bereits nahe seinen Zyklushochs.

02. Schlüsselkräfte

Fünf bärische Faktoren, die den Abwärtstrend verstärken könnten

Erstens hat sich die Inflationsrate erneut in die falsche Richtung entwickelt. Laut INE lag die jährliche Verbraucherpreisindexrate Spaniens im April 2026 bei 3,2 %, während der HVPI auf 3,5 % stieg. Eurostat schätzte die Inflation im Euroraum in einer ersten Schätzung auf 3,0 %, nach 2,6 % im März, wobei die Energieinflation auf 10,9 % kletterte. Für einen stark von Banken und Versorgern geprägten Index ist dies relevant, da eine träge Inflation die Realzinsen längerfristig hochhalten und die von Anlegern zu zahlenden Multiplikatoren begrenzen kann.

Zweitens ist die Geldpolitik nicht wirklich locker. Auf der Hauptseite der EZB wurden Mitte Mai 2026 noch immer die Einlagenfazilität bei 2,00 %, der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 % und die Spitzenrefinanzierungsfazilität bei 2,40 % ausgewiesen. Das ist zwar günstiger als auf dem Höchststand, aber es bietet Aktienanlegern keine Grundlage für eine lineare Neubewertung. Bleibt die Inflation hoch, muss der Markt mehr über Unternehmensgewinne als über geldpolitische Maßnahmen leisten.

Drittens rechnet auch die spanische Zentralbank weiterhin mit einer Konjunkturabschwächung. Laut ihrer Prognose vom März 2026 soll das spanische BIP-Wachstum von 2,8 % im Jahr 2025 auf 2,3 % im Jahr 2026 und 1,7 % im Jahr 2027 zurückgehen, während der HVPI im Jahr 2026 voraussichtlich bei 3,0 % liegen wird. Diese Kombination ist für Aktien ungünstig, da sie ein schwächeres nominales Wachstum impliziert, während gleichzeitig die Inflation möglicherweise nicht schnell genug sinkt, um einen positiven Bewertungseffekt zu erzielen.

Viertens konzentriert sich der Benchmark auf genau die Sektoren, die am stärksten von diesem makroökonomischen Mix betroffen sind. Finanzdienstleistungen machen 36,34 % des Index aus, und allein die beiden größten Banken, Santander und BBVA, tragen 30,04 % bei. Wenn anhaltend hohe Zinsen nicht mehr zu den Nettozinserträgen beitragen, sondern stattdessen die Kreditqualität oder die Kreditnachfrage beeinträchtigen, können sich die Auswirkungen auf Indexebene rasch bemerkbar machen.

Fünftens müssen die Aufwärtserwartungen bereits erfüllt werden. Der Index liegt nur noch 5,12 % unter seinem 52-Wochen-Hoch. Nach einem Kursanstieg von 115,88 % in den letzten zehn Jahren kann sich der IBEX 35 keine mittelmäßigen Ergebnisse mehr leisten. Ein Markt, der so nahe an seinen Höchstständen steht, kann fallen, wenn sich die Gewinne nicht mehr schnell genug verbessern, um die bestehende Markterwartung zu bestätigen.

Fünf-Faktoren-Bewertungsmodell für den Negativfall

Faktor	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung	Voreingenommenheit
Inflation	Ermittelt, ob die Zinsen weiter sinken können.	Der spanische Verbraucherpreisindex liegt bei 3,2 %, der spanische HVPI bei 3,5 % und die Inflation im Euroraum bei 3,0 %.	Bärisch
EZB-Haltung	Die Richtlinie legt die Obergrenze für Mehrfacherweiterungen fest.	Die Einlagenfazilität beträgt weiterhin 2,00 % und stellt keine Notfallunterstützung dar.	Neutral bis bärisch
Wachstumsumfeld	Langsameres Wachstum macht Gewinnverfehlungen umso schädlicher.	Die spanische Zentralbank (Banco de España) rechnet mit einem verlangsamten BIP-Wachstum von 2,3 % im Jahr 2026 und 1,7 % im Jahr 2027.	Bärisch
Indexkonzentration	Einige wenige Sektoren können den gesamten Benchmark beeinflussen.	Der Finanzsektor macht 36,34 % des Index aus, die vier größten Unternehmen zusammen 55,88 %.	Bärisch
Bewertungsbeginn	Billige Märkte absorbieren Schocks besser als Märkte im oberen Preissegment.	Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13 und die Dividendenrendite von 4,1 % bei BME sind zwar stützend, der Index notiert aber immer noch nahe an seinen Höchstständen.	Neutral

Der Abwärtstrend erfordert daher keine Krise. Er erfordert lediglich eine anhaltend hohe Inflation, einen schwächeren Wachstumsimpuls und gleichzeitig schwächere Indikatoren bei einigen großen Unternehmen.

03. Gegenstück

Was könnte verhindern, dass dieser Niedergang zu einem größeren Problem wird?

Die pessimistische Einschätzung ist weiterhin vorläufig, da die jüngsten Ergebnisse der großen Banken nach wie vor stark sind. Santander meldete am 29. April 2026 einen bereinigten Gewinn von 3,6 Milliarden Euro für das erste Quartal, bei einem Umsatzplus von 4 %, einem Kostenrückgang von 3 % und einem bereinigten Gewinnplus je Aktie von 17 %. BBVA erzielte einen zurechenbaren Gewinn von 2,989 Milliarden Euro, ein Plus von 10,8 % in aktuellen Euro, während sich die Quote notleidender Kredite auf 2,6 % verbesserte. Solche Zahlen deuten normalerweise nicht auf einen unmittelbaren Einbruch eines bankenlastigen Index hin.

Auch außerhalb des Bankensektors gibt es Unterstützung. Iberdrolas bereinigter Nettogewinn stieg im ersten Quartal um 11 % auf 1,865 Milliarden Euro, und das Management hob die Prognose für das bereinigte Nettogewinnwachstum im Gesamtjahr auf über 8 % an. Inditex gab bekannt, dass der Umsatz im Jahr 2025 39,9 Milliarden Euro und der Nettogewinn 6,2 Milliarden Euro erreichen wird. Diese Meldungen sind wichtig, da der Index kein rein makroökonomisches Investment darstellt; er umfasst weiterhin große Unternehmen, die einen realen Cashflow generieren und eine disziplinierte Kapitalstruktur wahren.

Auch die spanischen Makrodaten deuten nicht auf eine Rezession hin. Die erste Schätzung des spanischen Statistikamtes (INE) für das erste Quartal ergab ein BIP-Wachstum von 0,6 % gegenüber dem Vorquartal und 2,7 % gegenüber dem Vorjahr. Das beseitigt zwar nicht das Inflationsrisiko, bedeutet aber, dass ein möglicher Rückgang weiterhin durch die Entwicklung der Unternehmensgewinne und der Marktposition bestätigt werden muss und nicht einfach auf der Annahme einer wirtschaftlichen Stagnation beruhen sollte.

Aktuelle Gegenmaßnahmen für das bärische Szenario

Offset	Neueste Datenpunkte	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung
Santander-Hinrichtung	Ergebnis im ersten Quartal: 3,6 Mrd. EUR, Umsatz +4 %, Kosten -3 %, Gewinn je Aktie +17 %	Zeigt, dass das Unternehmen mit der größten Indexgewichtung weiterhin eine starke operative Hebelwirkung erzielt.	Bullisch
BBVA-Resilienz	Der zurechenbare Gewinn im ersten Quartal betrug 2,989 Mrd. EUR, ein Anstieg um 10,8 %; die Quote notleidender Kredite lag bei 2,6 %.	Kreditqualität und Rentabilität sehen weiterhin gut aus.	Bullisch
Iberdrola-Leitlinien	Der bereinigte Nettogewinn im ersten Quartal betrug 1,865 Mrd. EUR, ein Plus von 11 %; die Prognose für 2026 wurde auf ein Wachstum von über 8 % angehoben.	Versorgungsunternehmen und Netzbetreiber bieten weiterhin einen defensiven Ertragsanker.	Bullisch
Spaniens BIP	BIP im ersten Quartal 2026: +0,6 % gegenüber dem Vorquartal und +2,7 % gegenüber dem Vorjahr.	Die Binnenwirtschaft verlangsamt sich, schrumpft aber noch nicht.	Neutral bis bullish
Bewertungsunterstützung	BME-Marktreferenzwert von 13x Gewinn und 4,1% Dividendenrendite	Die relative Bewertung ist nicht anspruchsvoll genug, um einen automatischen starken Kursverfall anzunehmen.	Neutral

Die praktische Schlussfolgerung ist, dass eine bärische Prognose für den IBEX 35 sowohl eine Kursbestätigung als auch eine Verschlechterung des aktuellen Gewinnpuffers erfordert. Fehlen diese beiden Faktoren, ist eher eine Seitwärtsbewegung als ein nachhaltiger Abwärtstrend wahrscheinlich.

04. Institutionelle Perspektive

Wie professionelle Investoren das Abwärtsrisiko einschätzen würden

Die institutionelle Betrachtung deutet zwar nicht auf eine Krise hin, doch die Lage ist deutlich komplexer, als es der Kursverlauf allein vermuten lässt. Die Banco de España prognostiziert ein langsameres Wachstum und eine Inflation über dem Zielwert. Die EZB befindet sich noch nicht wieder in einem eindeutig lockeren geldpolitischen Umfeld. JP Morgan Asset Management hält weiterhin an europäischen Banken aufgrund ihrer Bewertung und Aktionärsrendite fest, was für den IBEX 35 wichtig ist. Dies bedeutet aber auch, dass ein negatives Szenario eher von einer Änderung der Gewinnerwartungen abhängt als von einem Markt, der ohnehin schon allgemein unbeliebt ist.

Die Bewertungsreferenz von BME ist ein weiterer Grund, Übertreibungen zu vermeiden. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13 ist für einen Aktienindex aus einem entwickelten Markt nicht teuer. Die Bewertung wird erst dann anfällig, wenn die Inflation steigt und der Index nahe Höchstständen notiert. Die Abwärtsprognose sollte daher als Qualitätsabwertung im aktuellen Kontext verstanden werden, nicht als Behauptung, spanische Aktien seien plötzlich strukturell überbewertet.

Institutionelle Perspektive auf den Bärenmarkt

Quelle	Was darin stand	Datum	Durchlesen für IBEX 35
Banco de España	Prognosen zufolge wird das spanische BIP im Jahr 2026 um 2,3 % und im Jahr 2027 um 1,7 % wachsen, der HVPI im Jahr 2026 wird um 3,0 % steigen.	27. März 2026	Eine sich verlangsamende, aber weiterhin positive Wirtschaftsentwicklung macht ein Herabstufungsrisiko wahrscheinlicher als ein regelrechtes Zusammenbruchsrisiko.
EZB	Einlagenfazilität zu 2,00 %, Hauptrefinanzierungsgeschäfte zu 2,15 %, Spitzenrefinanzierungsfazilität zu 2,40 %	Seite mit den EZB-Zinssätzen, aufgerufen im Mai 2026	Die Politik ist einfacher als auf dem Höhepunkt, aber nicht locker genug, um die hartnäckige Inflation automatisch zu neutralisieren.
Eurostat	Die Inflation im Euroraum stieg im April 2026 auf 3,0 %, der Energiepreis lag bei 10,9 %.	30. April 2026	Die energiebedingte Inflation kann die von Aktienanlegern erhoffte geldpolitische Entlastung verzögern.
BME / Spanien Investorentag	Spanische Aktien wurden mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13 und einer durchschnittlichen Dividendenrendite von 4,1 % gehandelt.	16. Januar 2026	Die Bewertung ist ausreichend hoch, um Kursrückgänge abzufedern, aber nicht ausreichend, um sie zu verhindern.
JP Morgan Asset Management	Die Gewinnprognose je Aktie für Europa im Jahr 2026 wurde nach oben korrigiert; europäische Banken werden mit dem 1,1-Fachen des Buchwerts gehandelt und bieten eine Aktionärsrendite von 8 %.	Die Ausblickseite für 2026 ist ab Mai 2026 verfügbar.	Die Argumentation für einen Bärenmarkt gewinnt nur dann an Stärke, wenn sich die positive Entwicklung der europäischen Bankgewinne umkehrt.

Die institutionelle Botschaft ist eher diszipliniert als dramatisch. Damit der IBEX 35 von hier aus deutlich fällt, müssten wohl anhaltende Inflation und schwächere, bankenlastige Gewinne gleichzeitig auftreten.

05. Szenarien

Umsetzbare Abwärtsszenarien für 3 bis 12 Monate

Die folgenden Spannen sind Schätzungen des Autors, die auf dem aktuellen IBEX-35-Niveau, dem 52-Wochen-Hoch und -Tief, der BME-Bewertungsreferenz für Januar 2026, den jüngsten Inflationszahlen für Spanien und die Eurozone, den makroökonomischen Prognosen der spanischen Zentralbank (Banco de España) sowie den jüngsten Ergebnissen der größten Indexbestandteile basieren. Es handelt sich nicht um Indexziele Dritter.

IBEX 35 Abwärtsszenarien

Szenario	Wahrscheinlichkeit	Reichweite	Auslösebedingungen	Wann sollte man überprüfen?
Tragen	35 %	15.800–16.700	Der Index durchbricht die Marke von 17.000 Punkten deutlich, der spanische Verbraucherpreisindex bleibt bei oder über 3 %, die Inflation im Euroraum bleibt hoch, und mindestens einer der großen Banken oder Energieversorger schwächt sich im Berichtszeitraum Juli-August 2026 ab.	Eine Überprüfung erfolgt nach jeder Veröffentlichung der INE-Inflationszahlen, der Eurostat-Schnellzahlen und der nächsten bankenlastigen Ergebnissaison.
Base	40 %	16.700-18.000	Das Wachstum verlangsamt sich, bleibt aber positiv, die Inflation kühlt sich nur allmählich ab, und hohe Dividenden und Aktienrückkäufe halten die Käufer bei Kursrückgängen aktiv.	Monatliche Überprüfung und erneut nach jeder Aktualisierung der EZB-Politik.
Rebound	25 %	18.000–18.700	Die Inflation in Spanien sinkt wieder unter 3 %, die großen Finanzinstitute bestätigen ihre Prognosen, und der Leitindex erreicht mit breiterer Beteiligung wieder die Marke von 18.000 Punkten.	Prüfen Sie umgehend, ob der Kurs die Marke von 18.000 wieder erreicht und sich dort bis zum nächsten Berichtszyklus hält.

Die taktische Schlussfolgerung ist eindeutig. Ein stärkerer Kursrückgang ist zwar möglich, aber nicht die Regel, es sei denn, Inflation und Unternehmensgewinne verschlechtern sich gleichzeitig. Ohne diese Kombination ist eine breite Handelsspanne wahrscheinlicher als ein abrupter Kursverfall.

Deshalb sind die 17.000-Punkte-Marke, die nächsten beiden Inflationszahlen sowie die nächsten Ergebnisse von Banken und Energieversorgern so wichtig. Sie stellen die messbaren Kontrollpunkte dar, die einen gewöhnlichen Neustart von einem minderwertigen Regimewechsel unterscheiden.

Referenzen