Warum der SMI-Index weiter fallen könnte: Was könnte ihn nach unten ziehen?

01. Historischer Kontext

Das Bärenszenario geht von einem Markt aus, der immer noch auf Qualität setzt.

Der SMI wirkt nicht angeschlagen. Daten von Yahoo Finance zeigen, dass der SSMI am 15. Mai 2026 bei 13.220,17 Punkten notierte, verglichen mit einer monatlichen Spanne von 7.827,74 bis 14.014,30 Punkten über die letzten zehn Jahre. Anders ausgedrückt: Der Index liegt auch nach dem Rückgang vom Höchststand im Februar 2026 weiterhin nahe am oberen Ende seiner Zehnjahresgeschichte. Dies lässt Raum für einen stärkeren Kursrückgang, falls Anleger die Sicherheitsprämie als zu hoch einstufen.

Datengestütztes Downside-Dashboard für den SMI-Index — Bei dem SMI-Nachteilsfall geht es hauptsächlich um Premium-Kompression und äußere Zerbrechlichkeit, nicht um einen bestätigten Schweizer Makroschock.

SMI-Index-Rahmenwerk über verschiedene Anlegerzeithorizonte hinweg

Horizont	Was am wichtigsten ist	Aktuelle Bewertung	Was würde die Abwärtsthese stärken?
1-3 Monate	Bewertung und Risikobereitschaft	Der iShares SMI ETF (CH) wies am 14. Mai 2026 ein KGV von 21,06x, ein KBV von 4,03x und eine nachlaufende Dividendenrendite von 2,59% auf.	Anleger zahlen keine hohen Multiplikatoren mehr für Positionen mit niedrigem Beta.
6-12 Monate	Externe Nachfrage und Gewinnrevisionen	SECO geht weiterhin von einem BIP-Wachstum von 1,0 % im Jahr 2026 aus, während das Wachstum der Warenexporte in diesem Jahr lediglich 1,0 % betragen wird.	Das globale Wachstum schwächt sich so weit ab, dass es sowohl für Schweizer Exporteure als auch für defensive Unternehmen Druck bedeutet.
Bis 2027	Kann der Qualitätsaufschlag ein langsameres Wachstum überstehen?	UBS hält an einem SMI-Abwärtsszenario für Dezember 2026 mit einem Wert von 10.500 fest, verfolgt aber weiterhin ein zentrales Kursziel von 14.000.	Der Markt geht von der Achtung des zentralen Kursziels dazu über, das Abwärtsrisiko einzupreisen.

Laut SIX umfasst der SMI 20 Aktien und deckt rund 75 % der Schweizer Marktkapitalisierung ab. Diese Konzentration hat Vor- und Nachteile. In ruhigen Marktphasen ist sie hilfreich, da defensive Aktien die Indexperformance dominieren können. Gleichzeitig bedeutet sie aber auch, dass eine kleine Gruppe von Aktien den gesamten Index nach unten ziehen kann, wenn deren Bewertungskennzahlen sinken.

Die langfristige Performance ist gut, weshalb Kursrückgänge auch ohne einen dramatischen makroökonomischen Einbruch möglich sind. Der iShares SMI ETF-Benchmark-Proxy wies bis zum 30. April 2026 eine annualisierte Benchmark-Rendite von 8,54 % über die letzten zehn Jahre auf. Wenn ein Markt mit einer solchen Erfolgsbilanz nahe seinem oberen Ende notiert, führt eine Enttäuschung oft zuerst zu einer Bewertungskompression und nicht zu einer offensichtlichen fundamentalen Katastrophe.

02. Schlüsselkräfte

Fünf negative Faktoren, die den Index nach unten drücken könnten

Der erste negative Faktor ist das Ausgangs-Multiple. Ein öffentlicher Index mit dem 21,06-Fachen des Gewinns und dem 4,03-Fachen des Buchwerts ist nur so lange tragbar, wie Anleger bereit sind, für die Stabilität der Schweiz einen höheren Preis zu zahlen. Sollten sich die globalen Anleiherenditen oder die Risikobereitschaft am Aktienmarkt gegen diese Präferenz entwickeln, kann der Schweizer Aktienindex (SMI) fallen, selbst wenn die darin enthaltenen Unternehmen profitabel bleiben.

Zweitens ist die makroökonomische Basis zwar stabil, aber kaum stark. Die SECO-Prognose vom 18. März 2026 sagte ein Schweizer BIP-Wachstum von 1,0 % im Jahr 2026 und 1,7 % im Jahr 2027 voraus. Das deutet zwar nicht auf eine Rezession hin, lässt aber auch wenig Spielraum für eine drastische Kurssteigerung. Ein Markt mit geringem Wachstum und hohen Bewertungen könnte bei einer Verschlechterung der Stimmungslage an Wert verlieren.

Drittens sind die Arbeitsmarkt- und Stimmungsdaten eher uneinheitlich als positiv. SECO meldete für April 2026 eine Arbeitslosenquote von 3,0 % gegenüber 2,8 % im Vorjahr, während die Verbraucherstimmung im April 2026 weiterhin bei -40 lag. Diese Zahlen deuten zwar nicht auf eine Krise hin, zeigen aber, dass das inländische Umfeld nicht stark genug ist, um unbegrenzte Bewertungssteigerungen zu verkraften.

Viertens bleibt der Benchmark über Handel und Erträge an den globalen Konjunkturzyklus gekoppelt. Die Prognosetabelle von SECO zeigte ein verlangsamtes Wachstum der Warenexporte auf 1,0 % im Jahr 2026, bevor es sich 2027 wieder erholte. Sollte die Auslandsnachfrage weiter nachlassen, könnten die im SMI enthaltenen Unternehmen die Ertragsstärke verlieren, die ihren Aufschlag rechtfertigt.

Fünftens ist der technische und strategische Puffer geringer als in den Schlagzeilen dargestellt. Der SMI lag im Februar 2026 bereits über 14.000 Punkten, und das Negativszenario der UBS für Dezember 2026 sieht weiterhin einen Kurs von 10.500 Punkten vor. Das bedeutet nicht, dass 10.500 Punkte das Basisszenario darstellen. Es bedeutet aber, dass im Bereich der öffentlichen Strategiearbeit weiterhin ein erhebliches institutionelles Abwärtsrisiko besteht.

Aktuelle Bewertungsmethode für das Abwärtsrisiko von SMI

Faktor	Aktuelle Bewertung	Voreingenommenheit	Abwärtsauslöser	Stabilisator
Bewertungsproxy	21,06x KGV und 4,03x KBV (Stand: 14. Mai 2026)	Bärisch	Premium-Multiplikatoren sinken selbst ohne Rezession.	Defensive Gewinne bestätigen weiterhin die Prämie.
Inflationsregime	Der Verbraucherpreisindex lag im März 2026 bei 0,3 % und die Kerninflation bei 0,4 %.	Neutral	Importierte Inflation oder Energieschocks treiben die Renditen und Diskontsätze in die Höhe.	Die niedrige Inflation sorgt für relativ günstige Finanzbedingungen in der Schweiz.
Arbeitsmarkt	Die Arbeitslosenquote lag im April 2026 bei 3,0 %, gegenüber 2,8 % im Vorjahr.	Bärisch	Die Arbeitslosigkeit steigt deutlich über 3,0%.	The rate stabilizes and avoids signaling a broader slowdown.
Consumer demand	Consumer sentiment stood at -40 in April 2026	Bearish	Sentiment weakens further and household spending softens.	Sentiment keeps recovering from current depressed levels.
Institutional scenario map	UBS central target 14,000, downside 10,500 for Dec. 2026	Neutral	The market starts trading toward the downside corridor.	Price stabilizes around the central target instead.

The bearish setup becomes much stronger if weak sentiment and slow growth start to matter more than the dividend and quality narrative. That is how a controlled pullback turns into a lower-quality phase.

03. Countercase

Why the decline may still stop short of a larger break

The strongest counterargument is that the macro data do not yet justify a full bearish regime call. Inflation is still extremely low by international standards, and SECO's own 2026 forecast keeps average CPI at 0.4%. That lowers the probability of a sharp rates shock inside Switzerland.

There is also a case that the dividend floor remains useful. iShares showed a 2.59% trailing yield as of May 14, 2026, and UBS said on March 24 that Switzerland's roughly 3.2% dividend yield was part of the reason Swiss equities still looked Attractive. Roche also reported CHF 61.5 billion of 2025 sales and CHF 21.8 billion of core operating profit, while Novartis reported USD 54.5 billion of 2025 net sales and core EPS of USD 8.98. If global investors keep preferring defensive income and healthcare cash generation, SMI can absorb more bad news than a growth-heavy index.

Finally, UBS's public base target was still 14,000 for December 2026. That matters because the market does not need bullish euphoria to avoid another leg lower. It only needs the quality premium to remain credible.

Current stabilizers against a deeper selloff

Support	Latest data point	Why it matters	Current bias
Low inflation	March 2026 CPI 0.3%, core 0.4%	Reduces the immediate need for a major discount-rate reset.	Bullish
Dividend support	Trailing ETF yield 2.59%; UBS cited around 3.2% for Swiss equities	Helps keep defensive capital interested even in softer growth periods.	Bullish
Institutional base case	UBS central SMI target is 14,000 for December 2026	Shows public strategy work is not yet centered on a deep decline.	Neutral
Long-run compounding record	10-year annualized benchmark return proxy was 8.54% as of April 30, 2026	Historically, SMI has often recovered when the macro backdrop stays merely slow, not broken.	Neutral

The bear case therefore needs confirmation. Without worsening labor data, weaker earnings, or a clear loss of valuation support, the more likely outcome is a choppy lower range, not an immediate collapse.

04. Institutional Lens

What the institutional downside map really implies

Die deutlichste öffentliche Abwärtsprognose stammt von UBS. In ihrem am 22. Januar 2026 veröffentlichten Monthly Extended-Bericht behielt UBS das Abwärtsszenario für den SMI im Dezember 2026 bei 10.500 Punkten bei, während das zentrale Kursziel weiterhin bei 14.000 Punkten und das Aufwärtsszenario bei 15.000 Punkten liegt. Dies signalisiert Anlegern, dass ein Abwärtsszenario durchaus real ist, aber auch, dass dafür eine deutlichere Verschlechterung erforderlich ist, als die aktuellen Daten allein vermuten lassen.

Die Prognosen der SECO vom 18. März 2026 erklären dies. Ein Schweizer BIP-Wachstum von 1,0 % im Jahr 2026, ein durchschnittlicher Verbraucherpreisindex von 0,4 % und eine Arbeitslosenquote von 3,0 % deuten auf ein moderates Wachstum hin, nicht auf eine Krise. Die pessimistische These gewinnt erst dann an Bedeutung, wenn sich dieser Bereich verschiebt oder der Markt entscheidet, dass selbst dieses stabile Umfeld kein Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 20 mehr rechtfertigt.

Benannte institutionelle Inputfaktoren, die in dieser Abwärtsanalyse verwendet wurden

Institution / Quelle	Aktualisiert	Was es aussagt	Warum das hier wichtig ist
UBS-Hausansicht Monatlicher erweiterter Überblick	22. Januar 2026	SMI Dezember 2026: Zentrales Kursziel 14.000, Aufwärtspotenzial 15.000, Abwärtspotenzial 10.500	Definiert einen glaubwürdigen Abwärtskorridor, ohne so zu tun, als sei ein Zusammenbruch der Basisfall.
UBS-Fragen und -Antworten zu Europa und der Schweiz	24. März 2026	Schweizer Aktien wurden auf „Attraktiv“ hochgestuft; die Dividendenrendite von rund 3,2 % wird als Stütze genannt.	Dies zeigt, warum die bärische These immer noch einen stärkeren Katalysator benötigt als lediglich eine schwache Stimmung.
SECO-Wirtschaftsprognose	18. März 2026	BIP-Wachstum 1,0 % im Jahr 2026, 1,7 % im Jahr 2027; Verbraucherpreisindex 0,4 % im Jahr 2026; Arbeitslosenquote 3,0 % im Jahr 2026	Die Abwärtsdiskussion dreht sich um langsames Wachstum und Bewertungen, nicht um eine bestätigte Rezession.
SECO-Arbeitsmarkt- und Stimmungsdaten	7. Mai 2026 und 8. Mai 2026	Arbeitslosenquote im April: 3,0 %; Verbraucherstimmung im April: -40	Bestätigt, dass die inländischen Daten zwar schwach sind, aber noch nicht kritisch.

Die institutionelle Botschaft ist eher diszipliniert als dramatisch: Ein Abwärtstrend bleibt plausibel, weil SMI im Verhältnis zu seiner Wachstumsrate teuer ist, nicht weil die Schweiz bereits in einen klaren makroökonomischen Abschwung eingetreten ist.

05. Szenarien

Umsetzbare Abwärtsszenarien für die nächsten 6-12 Monate

Für gewinnorientierte Anleger ist die entscheidende Frage, ob es sich hierbei noch um eine normale Korrektur in einem Qualitätsmarkt handelt oder um den Beginn eines umfassenderen Prämienabbaus. Der Unterschied wird deutlich, wenn sich die Bewertungen und die makroökonomischen Daten gleichzeitig verschlechtern. In diesem Fall ist der Kapitalschutz wichtiger als die Diskussion um die Markteinstufung.

Für neue Investoren bleibt es die qualitativ bessere Strategie, entweder eine klarere Bewertungskorrektur oder eine bestätigte Erholung abzuwarten. In einen langsamen Abwärtstrend einzusteigen, wenn der Markt noch immer mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von nahezu 21 gehandelt wird, ist nicht dasselbe wie eine echte Kapitulation zu kaufen.

Wahrscheinlichkeitsgewichtete SMI-Abwärtsszenarien

Szenario	Wahrscheinlichkeit	Arbeitsbereich	Gemessener Auslöser	Überprüfungsfenster
Tragen	35 %	12.300 bis 12.900	Der Index schafft es nicht, die Marke von 13.500 Punkten zurückzuerobern, die Arbeitslosigkeit bleibt bei oder über 3,0 % und die Anleger senken die Prämienmultiplikatoren immer weiter vom aktuellen Niveau.	Überprüfung nach jeder Veröffentlichung der Verbraucherpreisindizes und Arbeitsmarktdaten sowie nach den Ergebnissen wichtiger Large-Cap-Unternehmen.
Base	45%	12.900 bis 13.600	Das Wachstum bleibt langsam, aber positiv, die niedrige Inflation verhindert Panik, und der SMI verarbeitet seine Prämie, anstatt zusammenzubrechen.	Monatliche Überprüfung und Überprüfung nach jeder SECO-Prognoserevision.
Schwanzbär	20 %	10.500 bis 12.300	Das globale Wachstum verlangsamt sich deutlich, die defensiven Schweizer Aktien verfehlen die Gewinnerwartungen, und die Kurse beginnen sich in Richtung des von UBS veröffentlichten Abwärtsszenarios zu bewegen.	Bei jedem entscheidenden Kursverfall unter 12.300 oder einem größeren Abwärtszyklus ist eine sofortige Überprüfung erforderlich.

Die pessimistische Schlussfolgerung lautet nicht, dass der SMI zwangsläufig abstürzen muss. Vielmehr bedeutet sie, dass der Index noch immer ein ausreichendes Bewertungs- und Konzentrationsrisiko aufweist, um weiter zu fallen, falls Anleger entscheiden, dass die Qualitätsprämie den Preis nicht mehr rechtfertigt.

Wenn die Inflation niedrig bleibt und Dividenden weiterhin Vertrauen genießen, könnte der Kursrückgang früher gestoppt werden als von Bären erwartet. Sollten diese Unterstützungsniveaus jedoch versagen, gewinnt der Weg in Richtung der niedrigen 12.000er-Marke und sogar die von UBS prognostizierte Abwärtsgrenze von 10.500 Punkten deutlich an Bedeutung.

Referenzen