Warum der DAX 40 weiter abrutschen könnte: Was könnte ihn nach unten ziehen?

01. Historischer Kontext

Der DAX korrigiert von einem hohen Niveau aus, er erholt sich nicht von einem Tiefpunkt.

Die Chartdaten von Yahoo Finance zeigen, dass der DAX vom 31. Mai 2016 bei 9.680,09 Punkten auf 23.950,57 Punkte am 15. Mai 2026 steigen wird – ein Plus von 147,42 % über zehn Jahre, was einem jährlichen Anstieg von 9,53 % entspricht. Diese langfristige Entwicklung ist von Bedeutung, da es sich bei der aktuellen Situation nicht um eine grundlegende Neubewertung handelt. Vielmehr ist es ein Test im späten Konjunkturzyklus, ob Unternehmensgewinne, Inflation und die Wirtschaftspolitik weiterhin rechtfertigen können, den Index nahe seinem Rekordniveau zu halten.

Datenbasierte bärische Visualisierung für den DAX 40 — Das Negativszenario ist ein Bestätigungsszenario: Der DAX liegt zwar unter seinen Höchstständen, aber nicht weit genug entfernt, um schwächere Inflations- und Gewinndaten zu ignorieren.

DAX 40-Abwärtsrisikorahmen über verschiedene Anlegerhorizonte hinweg

Horizont	Was am wichtigsten ist	Was würde die Abwärtsthese stärken?	Was würde die Abwärtsthese schwächen?
1-3 Monate	Inflation, EZB-Töne und Ausblick für das zweite Quartal	Der DAX verliert 23.500 Punkte, während der deutsche Verbraucherpreisindex über 2,7 % bleibt und die Inflation im Euroraum bei etwa 3,0 % liegt.	Die Inflation kühlt sich rasch ab und der Index erreicht nach positiven Revisionen wieder die Marke von 24.500 Punkten.
6-12 Monate	Ergebnisentwicklung und industrielle Dynamik	Die Ergebnisse des zweiten und dritten Quartals bestätigen die Konsensprognose für das Gewinnwachstum bis 2026 nicht.	Aufträge, Exporte und Gewinnrevisionen verbessern sich gemeinsam
Bis 2027	Ob fiskalische Unterstützung externe und energiepolitische Schocks ausgleicht	Energiekosten, schwache Produktion und eine enge Führung halten die Unternehmen unter Druck	Deutschlands fiskalische Impulse weiten die Nachfrage aus und verringern die Anfälligkeit für vorübergehende Schocks.

Laut der STOXX DAX-Seite bildet der Index die 40 größten qualifizierten Unternehmen des Frankfurter regulierten Marktes ab, verwendet die Streubesitz-Marktkapitalisierung und begrenzt den Anteil jedes einzelnen Bestandteils auf 15 %. Auf derselben Seite werden Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall und Deutsche Bank als die zehn größten Bestandteile aufgeführt. Diese Konzentration ist im Abwärtstrend relevant: Wenn Industrie-, Finanz- und KI-Hardware-Unternehmen gleichzeitig an Wert verlieren, kann der Index schneller an Wert einbüßen als die Gesamtwirtschaft.

Die Bewertung lässt zudem weniger Spielraum für Enttäuschungen als ein günstiger Markt. Goldman Sachs Research schrieb am 15. Januar 2026, dass europäische Unternehmen mit dem 15-Fachen der Gewinne von 2026 gehandelt wurden, was etwa dem 70. bis 71. Perzentil ihrer eigenen 25-jährigen Geschichte entspricht. Die deutsche Marktseite von Simply Wall St, aktualisiert am 16. Mai 2026 mit Daten von S&P Global Market Intelligence, wies ein aggregiertes Markt-KGV von 17,2 aus und beschrieb den Markt als nahe an seinem dreijährigen Durchschnitts-KGV von 20,2 notierend. Dies ist allein noch kein Hinweis auf eine Blase, aber auch kein Ausgangspunkt, der es leicht macht, negative Daten zu ignorieren.

02. Schlüsselkräfte

Fünf bärische Faktoren, die den Abwärtstrend verstärken könnten

Erstens ist die Inflation wieder zu einem akuten Problem geworden. Laut Destatis stieg der deutsche Verbraucherpreisindex im April 2026 im Jahresvergleich um 2,9 Prozent (März: 2,7 Prozent), während die Kerninflation bei 2,3 Prozent lag. Die Energiepreise stiegen um 10,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr, darunter ein Preisanstieg bei Kraftstoffen um 26,2 Prozent. Eurostat schätzte die Inflation im Euroraum im April auf 3,0 Prozent, die Energieinflation auf 10,9 Prozent. Diese Preisentwicklung stellt eine Herausforderung für einen Markt dar, der gleichzeitig günstigere Finanzierungsbedingungen und höhere Bewertungskennzahlen anstrebt.

Zweitens kann die EZB mit einer plötzlich lockeren Geldpolitik keine risikobehafteten Anlagen stützen. Am 30. April 2026 beließ der EZB-Rat den Einlagensatz bei 2,00 %, den Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 % und den Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,40 %. In ihren Prognosen vom März 2026 rechnete die EZB für das Jahr 2026 weiterhin mit einem realen BIP-Wachstum von lediglich 0,9 % im Euroraum und einer prognostizierten HVPI-Inflation von 2,6 %. Diese Kombination lässt wenig Raum für Selbstzufriedenheit: Das Wachstum ist zwar schwach, aber die Inflation ist noch nicht niedrig genug, um den Bewertungsdruck zu beseitigen.

Drittens bleiben die Konjunktur- und Produktionsdaten in Deutschland fragil. Der ZEW-Index für Mai 2026 wies Konjunkturerwartungen von minus 10,2 und den Lageindex von minus 77,8 aus. Der Automobilsektor lag laut ZEW bei minus 57,2 und der Maschinenbau bei minus 32,1. Auch die harten Fakten sind nicht eindeutig. Destatis meldete für März einen Rückgang der Industrieproduktion um 0,7 % gegenüber dem Vormonat und einen Rückgang der Produktion im verarbeitenden Gewerbe ohne Energie und Bau um 0,9 %.

Viertens war die jüngste Berichtssaison nicht stark genug, um diese makroökonomischen Bedenken zu überdecken. Die Deutsche Börse schrieb am 11. Mai 2026, dass die DAX-Berichtssaison leicht enttäuschend verlaufen sei, mit einer kumulierten Gewinnüberraschung von minus 4,5 % und einem realisierten Gewinnwachstum von lediglich 0,7 %, was unter den Erwartungen zu Saisonbeginn lag. Befindet sich ein Markt nahe seinen Höchstständen, können ein moderates Gewinnwachstum und eine negative Gewinnüberraschungsbreite wichtiger sein als der Indexstand.

Fünftens geht der Konsens weiterhin von einer deutlich besseren Zukunft aus, als die jüngsten Entwicklungen vollständig rechtfertigen. Der wöchentliche Ausblick der Deutschen Börse besagt, dass der Konsens für das laufende Jahr weiterhin ein Gewinnwachstum von 11 % und für 2027 von rund 15 % erwartet. Sollte sich dieser Kurs verschlechtern, benötigt der DAX keine ausgewachsene Rezession, um zu fallen; es genügt, wenn der Markt ein niedrigeres Kurs-Gewinn-Verhältnis für ein langsameres Gewinnwachstum zahlt.

Fünf-Faktoren-Bewertungsmodell für den Negativfall

Faktor	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung	Voreingenommenheit
Inflation und Zinssätze	Regelt, wie viel mehrfach unterstützte Aktien noch beanspruchen können.	Der deutsche Verbraucherpreisindex liegt bei 2,9 % und die Inflation im Euroraum bei 3,0 %; der Einlagensatz der EZB beträgt 2,00 %.	Bärisch
Industrielle Dynamik	Die DAX-Gewinne sind weiterhin an die zyklischen deutschen Unternehmen und Exporteure gekoppelt.	Die Industrieproduktion sank im März um 0,7 %, obwohl sich die Auftragseingänge erholten.	Bärisch
Gefühl	Schwaches Vertrauen zeigt sich oft vor Gewinnrevisionen.	Die ZEW-Erwartungen liegen bei minus 10,2 und der Indikator für die aktuelle Lage bei minus 77,8.	Bärisch
Ertragsqualität	Negative Überraschungen bei der Marktbreite machen den Markt weniger fehlerverzeihend.	Die Gewinnüberraschung im DAX-Gesamtindex lag bei minus 4,5 % und das Wachstum betrug lediglich 0,7 %.	Bärisch
Bewertungsunterstützung	Ermittelt, ob schlechte Nachrichten bereits eingepreist sind.	Laut Goldman Sachs wird der europäische Markt mit dem 15-Fachen des Gewinns von 2026 gehandelt; das KGV des deutschen Marktes liegt laut Simply Wall St bei 17,2.	Neutral bis bärisch

Die Abwärtsthese ist am stärksten, wenn sich diese Faktoren gegenseitig verstärken. Eine träge Inflation allein kann verkraftet werden. Eine schwache Produktion allein kann ignoriert werden. Doch träge Inflation, schwache Produktion und eine negative Gewinnüberraschung veranlassen den Markt in der Regel dazu, sein Konfidenzintervall zu senken.

03. Gegenstück

Was könnte verhindern, dass dieser Niedergang zu einem größeren Problem wird?

Das stärkste Gegenargument lautet, dass die deutsche Wirtschaft zumindest wieder zu wachsen begonnen hat. Laut Destatis stieg das BIP im ersten Quartal 2026 preisbereinigt um 0,3 % gegenüber dem Vorquartal und um 0,5 % gegenüber dem Vorjahr. Der private Konsum, der Staatskonsum und die Exporte lagen allesamt über dem Wert des Vorquartals. Das löst zwar nicht das Inflationsproblem, verringert aber die Wahrscheinlichkeit, dass der DAX bereits vor einer tiefen Rezession steht.

Ein weiterer stabilisierender Faktor ist, dass nicht alle Wirtschaftsdaten schwach ausfallen. Destatis meldete für März einen Anstieg der Auftragseingänge im verarbeitenden Gewerbe um 5,0 % gegenüber dem Vormonat und einen Anstieg der Exporte um 0,5 % auf 135,8 Milliarden Euro. Diese Zahlen sind wichtig, da der DAX nach wie vor ein exportorientierter Index ist. Sollten Auftragseingänge und Exporte stabil bleiben und die Inflation nachlassen, verliert die Abwärtsprognose rasch an Bedeutung.

Drittens verfügt Deutschland heute über deutlich größere finanzielle Reserven als in früheren Konjunkturabschwüngen. Die Bundesregierung gibt an, dass der Sonderfonds für Infrastruktur und Klimaneutralität 500 Milliarden Euro umfasst und die geplanten Bundesinvestitionen 2026 120 Milliarden Euro übersteigen sollen, davon 58 Milliarden Euro aus diesem Sonderfonds. Dies bedeutet eine substanzielle Unterstützung für Industrie-, Infrastruktur-, Netz- und Bauunternehmen im gesamten Index.

Aktuelle Stabilisatoren gegen einen tieferen Abrutsch

Stabilisator	Neueste Datenpunkte	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung
BIP-Wachstum	Deutschlands BIP im ersten Quartal 2026: +0,3 % gegenüber dem Vorquartal und +0,5 % gegenüber dem Vorjahr.	Zeigt, dass die Wirtschaft zwar schwach, aber nicht zusammengebrochen ist.	Neutral bis bullish
Aufträge und Exporte	Auftragseingänge der Industrie im März +5,0 % gegenüber dem Vormonat; Exporte +0,5 % gegenüber dem Vormonat	Bietet Exporteuren und Unternehmen der Investitionsgüterbranche etwas Unterstützung	Neutral
Fiskalimpuls	500 Milliarden Euro Sonderfonds; über 120 Milliarden Euro an Bundesinvestitionen sind für 2026 geplant.	Kann inländische zyklische und Infrastruktur-Namen abfedern	Bullisch
Erwartungen an zukünftige Gewinne	Der Konsens geht weiterhin von einem Gewinnwachstum von 11 % in diesem Jahr und rund 15 % im Jahr 2027 aus.	Sollten diese Zahlen erreicht werden, würden sie das Ausmaß jeglicher Leistungsreduzierungen begrenzen.	Neutral
Entfernung von den Tiefpunkten	Der DAX liegt 7,40 % über seinem 52-Wochen-Tief, hat es aber noch nicht durchbrochen.	Das zeigt, dass der Markt korrigiert hat, aber noch nicht kapituliert hat.	Neutral

Die einfache Interpretation lautet, dass das Bärenszenario real ist, es bedarf jedoch noch der Bestätigung durch die nächsten Inflationszahlen, den nächsten EZB-Kommunikationszyklus und die nächste Runde von Leitlinien großer Akteure.

04. Institutionelle Perspektive

Was laut professionellen Marktforschern dem Markt fehlt

Die Einschätzungen der Fachpresse zu Europa sind nicht einheitlich negativ, doch es ist klar, dass die Region nicht günstig genug bewertet ist, um verfehlte Erwartungen einfach zu ignorieren. Dies ist für den DAX relevant, da ein Index nahe Rekordständen in der Regel empfindlicher auf Revisionsrisiken als auf optimistische Marktmeldungen reagiert.

Goldman Sachs Research prognostizierte am 15. Januar 2026 für den STOXX 600 eine Rendite von 8 % im Jahr 2026, mit einem Gewinnwachstum pro Aktie (EPS) von 5 % im Jahr 2026 und 7 % im Jahr 2027. Gleichzeitig stellte das Unternehmen fest, dass europäische Aktien mit dem 15-Fachen des Gewinns von 2026 bewertet wurden und sich damit im Bereich des 70. bis 71. Perzentils ihrer eigenen 25-jährigen Bewertungshistorie befanden. JP Morgan Asset Management schrieb in seinem globalen Aktienausblick ohne USA für 2026, dass die EPS-Schätzung für Europa nach sieben Monaten negativer Revisionen endlich nach oben korrigiert wurde. Dennoch hielt das Unternehmen ein Gewinnwachstum im mittleren einstelligen Bereich für realistischer als die Konsensprognose von 12 %. Die pessimistische Einschätzung für den DAX ist eindeutig: Sollte das Gewinnwachstum der Region selbst diese moderaten Erwartungen nicht erfüllen, schwindet die Bewertungsgrundlage rasch.

Institutionelle Betrachtung des Negativfalls

Quelle	Was darin stand	Datum	Durchlesen für DAX 40
Goldman Sachs Research	Die Gesamtrendite des STOXX 600 wird im Jahr 2026 voraussichtlich 8 % betragen, bei einem Gewinnwachstum pro Aktie von 5 % im Jahr 2026 und 7 % im Jahr 2027.	15. Januar 2026	Europa kann noch aufsteigen, aber der Erfolg wird eher von den Gewinnen als von der Bewertung bestimmt.
Goldman Sachs Research	Europa wird mit einem KGV von 15x für 2026 gehandelt und liegt damit etwa im 70. bis 71. Perzentil seiner eigenen historischen Entwicklung.	15. Januar 2026	Der DAX ist nicht günstig genug, um wiederholte Gewinnverfehlungen ohne Schaden zu verkraften.
JP Morgan Asset Management	Die Gewinnprognose je Aktie (EPS) für Europa im Jahr 2026 wurde nach sieben negativen Monaten nach oben korrigiert, wobei ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich realistischer erscheint als die von unten nach oben ermittelte Konsensprognose von 12 %.	Die Ausblickseite für 2026 ist ab Mai 2026 verfügbar.	Die Richtung der Überarbeitung hat sich verbessert, aber die Hürde für die Umsetzung bleibt hoch.
Prognosen der EZB-Mitarbeiter	Das BIP-Wachstum der Eurozone wird für 2026 auf 0,9 % und für 2027 auf 1,3 % prognostiziert; die HVPI-Inflationsprognose für 2026 liegt bei 2,6 %.	März 2026	Schwaches Wachstum und weiterhin hohe Inflation sind keine idealen Bedingungen für eine Neubewertung zyklischer Aktien.
Wochenausblick Deutsche Börse	Die DAX-Gewinnerwartungen fielen um 4,5 % niedriger aus, das realisierte Gewinnwachstum betrug 0,7 %, die Konsensprognose liegt weiterhin bei 11 % für das laufende Jahr und bei rund 15 % für 2027.	11. Mai 2026	Der Markt orientiert sich weiterhin stärker an Zukunftsprognosen als an den tatsächlichen Zahlen.

Die gängige institutionelle Botschaft lautet nicht, dass der DAX einbrechen muss. Vielmehr besagt sie, dass der Markt noch überzeugendere Signale benötigt, um ausgehend von diesem Bewertungs- und Makroumfeld einen nachhaltigen Aufwärtstrend zu erzielen.

05. Szenarien

Umsetzbare Abwärtsszenarien für die nächsten 3 bis 6 Monate

Die folgenden Spannen sind Schätzungen des Autors, die auf dem aktuellen DAX-Niveau, der 52-Wochen-Spanne, deutschen Inflations- und Konjunkturdaten sowie den oben genannten institutionellen Analysen basieren. Es handelt sich nicht um Indexziele Dritter.

DAX 40 Abwärtsszenarien

Szenario	Wahrscheinlichkeit	Reichweite	Auslösebedingungen	Wann sollte man überprüfen?
Tragen	41 %	22.300–23.200	Der DAX schließt unter 23.500 und dann unter 23.000 Punkten, der deutsche Verbraucherpreisindex bleibt über 2,7 % oder die Inflation im Euroraum bleibt bei etwa 3,0 % und die Prognose für das zweite Quartal verbessert die Gewinnbreite nicht.	Überprüfung nach der nächsten Veröffentlichung des deutschen Verbraucherpreisindex, der nächsten EZB-Sitzung und dem Abschluss des Kernberichtsfensters für das zweite Quartal.
Base	37 %	23.200–24.300	Deutschland entgeht einer Rezession, doch Produktion und Stimmung bleiben schwach, während sich die Gewinnrevisionen nicht verbessern.	Monatliche Überprüfung anhand der Destatis-Aktivitätsberichte und der Eurostat-Inflationsdaten
Stier	22 %	24.300–25.200	Die Inflation schwächt sich deutlich ab, der DAX erreicht wieder die Marke von 24.500 Punkten, und die Revisionsbreite verbessert sich nach dem nächsten Berichtszyklus.	Eine sofortige Überprüfung ist erforderlich, sobald ein nachhaltiger Anstieg über 24.500 Punkte und eine Verbesserung der überraschenden Marktbreite festgestellt werden.

Die taktische Schlussfolgerung lautet, dass Anleger den Bereich zwischen 23.500 und 24.500 Punkten als entscheidende Zone betrachten sollten. Darunter steigt die Anfälligkeit des Marktes für einen erneuten Test der Tiefststände vom März. Darüber hinaus verliert die Abwärtsthese an Gewicht, und die Beweislast verschiebt sich wieder zu den Käufern.

Je mehr Inflation und Gewinnenttäuschungen gleichzeitig auftreten, desto schneller wird der Abwärtstrend dominant.