Warum der DAX 40 noch weiter steigen könnte: Was könnte die nächste Rallye auslösen?

01. Historischer Kontext

Der DAX hat noch Aufwärtspotenzial, benötigt aber eine qualitativ hochwertigere Rallye als die letzte.

Der DAX hat bereits einen langfristigen Gewinn erzielt, den Anleger nicht ignorieren können. Daten von Yahoo Finance zeigen, dass der Index vom 31. Mai 2016 (9.680,09 Punkte) auf den 15. Mai 2026 (23.950,57 Punkte) gestiegen ist – ein Plus von 147,42 % über zehn Jahre und eine annualisierte Rendite von 9,53 %. Das bedeutet, dass der nächste Aufwärtstrend keine Erholung von der Krise darstellt, sondern eine Fortsetzung des Aufwärtstrends ist. Dieser hängt davon ab, ob Gewinne, staatliche Unterstützung und die Industrienachfrage es rechtfertigen können, den Index nahe seinen jüngsten Höchstständen zu halten.

Datenbasierte optimistische Visualisierung für den DAX 40 — Das positive Szenario ist ein Bestätigungsszenario: Der DAX ist nahe genug an seinen Höchstständen, dass für den nächsten Aufwärtstrend eine bessere Marktbreite, eine niedrigere Inflation und überzeugendere Unternehmensgewinne erforderlich sind.

DAX 40 Rallye-Rahmen über verschiedene Anlegerhorizonte hinweg

Horizont	Was am wichtigsten ist	Was würde die These stärken?	Was würde die These schwächen?
1-3 Monate	Inflationspfad, EZB-Töne und Leitlinien für das zweite Quartal	Der DAX erreicht wieder 24.500 Punkte, während sich der deutsche Verbraucherpreisindex abkühlt und die Prognosen sich stabilisieren.	Die Inflation bleibt hoch und der Index fällt immer wieder unter den Widerstand.
6-12 Monate	Gewinnrevisionen und Beteiligung in den verschiedenen Sektoren	Die positiven Revisionen beschränken sich nicht nur auf eine Handvoll Industrie- und KI-bezogener Namen.	Die Konsensprognosen bleiben hoch, während das tatsächliche Wachstum nur mittelmäßig ausfällt.
Bis 2027	Ob die fiskalische Unterstützung zu einem realen Cashflow-Wachstum führt	Deutschlands Investitionsoffensive kurbelt die Binnennachfrage an, ohne erneut politische Befürchtungen auszulösen.	Höhere öffentliche Ausgaben werden durch Energiekosten, schwächere Exporte oder anhaltende Inflation kompensiert.

Die STOXX DAX-Seite beschreibt den Index als Performance-Benchmark, der Dividenden berücksichtigt und die Gewichtung einzelner Aktien auf 15 % begrenzt. Zu den zehn größten Bestandteilen zählen Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall und Deutsche Bank. Diese Zusammensetzung ist wichtig, da sie dem Index ein Engagement in den Bereichen Industrieautomation, Unternehmenssoftware, Energieinfrastruktur, Halbleiter, Finanzen und Verteidigung ermöglicht. Die Chancen auf eine Kursrallye steigen, wenn mehrere dieser Säulen gleichzeitig profitieren.

Die Bewertung ist nicht unterbewertet, aber bei verbessertem Wachstum weiterhin tragbar. Goldman Sachs Research schrieb am 15. Januar 2026, dass europäische Unternehmen mit dem 15-Fachen des Gewinns von 2026 gehandelt wurden, was etwa dem 70. bis 71. Perzentil ihrer 25-jährigen Geschichte entspricht. Die Seite von Simply Wall St zum deutschen Markt, aktualisiert am 16. Mai 2026 mit Daten von S&P Global Market Intelligence, wies ein aggregiertes KGV von 17,2 für den deutschen Markt und ein prognostiziertes jährliches Gewinnwachstum von 17 % aus. Diese Kombination lässt Aufwärtspotenzial weiterhin plausibel erscheinen, erfordert jedoch eine überzeugende Gewinnstory und keine rein stimmungsgetriebene Neubewertung.

02. Schlüsselkräfte

Fünf positive Faktoren, die die Bewegung verlängern könnten

Erstens ist die deutsche Wirtschaft endlich wieder auf Wachstumskurs. Laut Destatis stieg das BIP im ersten Quartal 2026 preisbereinigt um 0,3 % gegenüber dem Vorquartal und um 0,5 % gegenüber dem Vorjahr. Sowohl der private Konsum als auch der Staatskonsum und die Exporte legten im Vergleich zum Vorquartal zu. Das ist zwar kein regelrechter Boom, reicht aber aus, um zu verhindern, dass der DAX allein von der Auslandsnachfrage und politischen Hoffnungen abhängig ist.

Zweitens haben sich einige der wichtigsten Konjunkturdaten verbessert. Destatis meldete für März einen Anstieg der Auftragseingänge im verarbeitenden Gewerbe um 5,0 % gegenüber dem Vormonat und einen Anstieg der Exporte um 0,5 % auf 135,8 Milliarden Euro. Die Industrieproduktion ging im März zwar weiterhin um 0,7 % zurück, das Bild ist also uneinheitlich. Für eine Erholung sind jedoch nur schrittweise Verbesserungen und keine Perfektion erforderlich. Gerade bei einem exportorientierten Index wie diesem können stärkere Auftragseingänge und Exporte in der Frühphase des Konjunkturzyklus wichtiger sein als ein schwacher Produktionswert.

Drittens hat sich die deutsche Fiskalpolitik aktienfreundlicher gestaltet. Die Bundesregierung gibt an, dass der Sonderfonds für Infrastruktur und Klimaneutralität 500 Milliarden Euro umfasst und die Bundesinvestitionen im Jahr 2026 120 Milliarden Euro übersteigen sollen, davon 58 Milliarden Euro aus diesem Sonderfonds. Dies wirkt sich positiv auf Industrieunternehmen, Netzbetreiber, Unternehmen der Baubranche und die Binnennachfrage insgesamt aus.

Viertens ist die Gewinnsituation uneinheitlich, aber weiterhin konstruktiv, sollte sie sich verbessern. Die Deutsche Börse schrieb am 11. Mai 2026, die DAX-Berichtssaison sei leicht enttäuschend verlaufen, mit einer kumulierten Gewinnüberraschung von minus 4,5 % und einem realisierten Gewinnwachstum von 0,7 %. Im selben Bericht hieß es jedoch, der Konsens erwarte weiterhin ein Gewinnwachstum von 11 % für das laufende Jahr und rund 15 % für 2027. Diese Diskrepanz zwischen schwacher Performance und optimistischen Zukunftserwartungen birgt ein Risiko, wenn sie sich vergrößert, wirkt aber gleichzeitig als Katalysator, wenn der nächste Berichtszyklus diese Diskrepanz in die richtige Richtung verringert.

Fünftens bleibt die regionale institutionelle Research-Branche für Europa weiterhin optimistisch. Goldman Sachs Research erwartet für den STOXX 600 im Jahr 2026 eine Gesamtrendite von 8 %, gestützt durch ein Gewinnwachstum pro Aktie (EPS) von 5 % im Jahr 2026 und 7 % im Jahr 2027. JP Morgan Asset Management gibt an, dass die EPS-Schätzung für Europa im Jahr 2026 nach sieben Monaten der Abwärtskorrektur endlich nach oben korrigiert wurde. Gleichzeitig argumentiert das Unternehmen, dass ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich eine realistischere Basis darstellt als die Konsensprognose von 12 %. Für den DAX deutet diese Mischung eher auf eine moderate, gewinngetriebene Rallye als auf einen spekulativen Kursanstieg hin.

Fünf-Faktoren-Bewertungsmodell für den Rallye-Fall

Faktor	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung	Voreingenommenheit
Makro-Hintergrund	Bestimmt, ob zyklische Aktien weiterhin neu bewertet werden können.	Das deutsche BIP ist wieder gewachsen und die Arbeitslosenquote im Euroraum liegt bei 6,2 %, die Wirtschaftstätigkeit ist aber weiterhin schwach.	Neutral bis bullish
Inflation und Zinssätze	Steuert das Ausmaß der möglichen Mehrfacherweiterung.	Der deutsche Verbraucherpreisindex liegt bei 2,9 % und die Inflation im Euroraum bei 3,0 %, während der Einlagensatz der EZB unverändert bei 2,00 % liegt.	Neutral
Gewinnrevisionen	Der beste Beweis dafür, dass die Rallye es verdient, fortgesetzt zu werden	Die EPS-Schätzungen für Europa im Jahr 2026 wurden nun nach oben korrigiert, die Überraschungsbreite des DAX war im ersten Quartal jedoch schwach.	Neutral bis bullish
Fiskal- und Investitionszyklus	Unterstützt industriell und infrastrukturell stark ausgeprägte Teile des Index.	Deutschland verfügt nun über einen Sonderfonds in Höhe von 500 Milliarden Euro und plant Investitionen von über 120 Milliarden Euro bis 2026.	Bullisch
Bewertungsunterstützung	Schafft Raum für Fehler, falls sich die Daten nur geringfügig verbessern.	In Europa liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bei etwa 15, das durchschnittliche KGV des deutschen Gesamtmarktes bei 17,2.	Neutral

Die stärkste Version des optimistischen Szenarios ist daher ein sich ausweitendes Szenario: bessere Binnenkonjunktur, positive Revisionen, sichtbare fiskalische Folgemaßnahmen und eine Inflation, die sich so weit abkühlt, dass sie nicht mehr wie eine Steuer auf Multiplikatoren wirkt.

03. Gegenstück

Was könnte die Kundgebung unterbrechen?

Das größte Risiko besteht darin, dass die Inflation zu lange zu hoch bleibt. Laut Destatis stieg der deutsche Verbraucherpreisindex im April um 2,9 % und die Kerninflation lag bei 2,3 %. Eurostat schätzte die Inflation im Euroraum in einer ersten Schätzung auf 3,0 %, die Energieinflation auf 10,9 %. Sollte dieser Energieschock anhalten, wird es dem Markt schwerfallen, ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis bei schwachem statt starkem Wachstum zu rechtfertigen.

Ein zweites Risiko besteht darin, dass die industrielle Erholung in Deutschland noch nicht beständig ist. Die Auftragseingänge der Industrie im März waren zwar stark, die Industrieproduktion ging jedoch um 0,7 % zurück, und die Produktion des verarbeitenden Gewerbes ohne Energie und Bau sank um 0,9 %. Der ZEW-Konjunkturindex für Mai lag bei minus 10,2 Punkten und der Index für die aktuelle Lage bei minus 77,8 Punkten. Diese Kombination lässt zwar Hoffnung aufkeimen, reicht aber nicht aus, um eine gleichmäßige und nachhaltige Erholung zu garantieren.

Drittens muss sich die DAX-Berichtssaison dringend verbessern. Die aggregierte Gewinnüberraschung lag bei minus 4,5 %, und das realisierte Wachstum betrug an der Deutschen Börse lediglich 0,7 %. Sollte der nächste Berichtszyklus die Konsensprognose von 11 % Gewinnwachstum in diesem Jahr und rund 15 % im Jahr 2027 nicht bestätigen, werden die Aufwärtsziele zunehmend ambitioniert erscheinen.

Aktuelle Risiken für das optimistische Szenario

Risiko	Neueste Datenpunkte	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung
Inflationsanpassung	Deutschland: Verbraucherpreisindex 2,9 % im April 2026; Eurozone: Verbraucherpreisindex 3,0 %; Energieinflation in der Eurozone: 10,9 %	Kann mehrere Expansionen blockieren und die EZB zu Vorsicht zwingen	Bärisch
Gemischte harte Daten	Die Produktion im März sank um 0,7 %, trotz eines Anstiegs der Fabrikaufträge um 5,0 % und eines Anstiegs der Exporte um 0,5 %.	Dies zeigt, dass die industrielle Erholung noch immer ungleichmäßig verläuft.	Neutral bis bärisch
Sanfte Gefühle	Die ZEW-Erwartungen liegen bei minus 10,2 und die aktuellen Bedingungen bei minus 77,8.	Anhaltend geringes Vertrauen kann zu Revisionen führen.	Bärisch
Gewinnhürde	Die Gesamtgewinnüberraschung des DAX lag bei minus 4,5 %; das Gewinnwachstum betrug 0,7 %.	Lässt weniger Raum für Optimismus, als die Gesamtindexwerte vermuten lassen.	Bärisch
Bewertung	Goldman Sachs schätzt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Europas für 2026 auf das 15-Fache, was nahe am 70. bis 71. Perzentil der historischen Daten liegt.	Das bedeutet, dass das Aufwärtspotenzial aus den Gewinnen und nicht aus einem höheren Multiplikator resultieren sollte.	Neutral

Das bullische Szenario bleibt nur dann glaubwürdig, wenn sich diese Gegenwinde nacheinander abschwächen. Sollten sich jedoch anhaltende Inflation, schwache Produktion und eine geringe Marktbreite gegenseitig verstärken, ist mit einer weiteren Konsolidierung anstelle eines Ausbruchs zu rechnen.

04. Institutionelle Perspektive

Was professionelle Forschung für weiteres Aufwärtspotenzial impliziert

Die institutionelle Einschätzung Europas ist konstruktiv, aber diszipliniert. Die Analysten prognostizieren keinen euphorischen Aufschwung. Sie gehen davon aus, dass Europa steigen kann, wenn sich die Unternehmensgewinne verbessern und die staatlichen Hilfen die strukturellen Herausforderungen der Region ausgleichen. Genau das ist der richtige Rahmen für den DAX.

Institutionelle Perspektive auf den optimistischen Fall

Quelle	Was darin stand	Datum	Durchlesen für DAX 40
Goldman Sachs Research	Die Gesamtrendite des STOXX 600 wird im Jahr 2026 voraussichtlich 8 % betragen, bei einem Gewinnwachstum pro Aktie von 5 % im Jahr 2026 und 7 % im Jahr 2027.	15. Januar 2026	Unterstützt ein maßvolles, auf Gewinnen und nicht auf Überschwang basierendes positives Szenario für Europa.
Goldman Sachs Research	Europa wird mit einem KGV von 15x für 2026 gehandelt und liegt damit etwa im 70. bis 71. Perzentil seiner eigenen historischen Entwicklung.	15. Januar 2026	Das bedeutet, dass eine DAX-Rallye gewinngetrieben sein sollte, nicht bewertungsgetrieben.
JP Morgan Asset Management	Die Gewinnprognose je Aktie (EPS) für Europa im Jahr 2026 wurde nach sieben negativen Monaten nach oben korrigiert, wobei ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich realistischer erscheint als die von unten nach oben ermittelte Konsensprognose von 12 %.	Die Ausblickseite für 2026 ist ab Mai 2026 verfügbar.	Verbesserte Überarbeitungen helfen, aber Erwartungen müssen erst noch verdient werden.
Prognosen der EZB-Mitarbeiter	Das BIP-Wachstum der Eurozone wird für 2026 auf 0,9 % und für 2027 auf 1,3 % prognostiziert; die HVPI-Inflationsprognose für 2026 liegt bei 2,6 %.	März 2026	Das makroökonomische Wachstum ist positiv, aber nicht stark genug, um wiederholte Fehlentwicklungen zu verzeihen.
Wochenausblick Deutsche Börse	Die Gesamtgewinnüberraschung des DAX lag bei minus 4,5 %, das realisierte Gewinnwachstum bei 0,7 %, die Konsensprognose liegt weiterhin bei 11 % für das laufende Jahr und bei rund 15 % für 2027.	11. Mai 2026	Der positive Verlauf hängt davon ab, dass der nächste Berichtszyklus deutlich besser ausfällt als der letzte.

Die allgemeine Botschaft lautet: Der DAX kann weiter steigen, doch die Qualität des Anstiegs ist entscheidend. Eine Rallye, die durch Revisionen, Investitionen und eine breitere Branchenbeteiligung gestützt wird, verdient mehr Vertrauen als eine Rallye, die lediglich durch nachlassende Ängste getrieben ist.

05. Szenarien

Umsetzbare Szenarien für einen Zeitraum von 6 bis 12 Monaten

Die folgenden Spannen sind Schätzungen des Autors, die auf dem aktuellen DAX-Niveau, der 52-Wochen-Spanne, deutschen Konjunkturdaten und den oben genannten institutionellen Analysen basieren. Es handelt sich nicht um Indexziele Dritter.

DAX 40: Nächste Rallye-Szenarien

Szenario	Wahrscheinlichkeit	Reichweite	Auslösebedingungen	Wann sollte man überprüfen?
Stier	43 %	24.800–25.800	Der DAX erreicht wieder die Marke von 24.500 und dann 25.000 Punkten, die deutsche Inflation sinkt auf etwa 2,5 % und die Gewinnrevisionen je Aktie in Europa bleiben bis zum Abschluss der Quartalsberichte des zweiten Quartals positiv.	Überprüfung nach der nächsten EZB-Sitzung und dem Hauptberichtszeitraum für das zweite Quartal
Base	37 %	23.200–24.800	Das deutsche Wirtschaftswachstum bleibt positiv, aber verhalten; die fiskalischen Maßnahmen wirken nur selektiv; die Gewinnrevisionen stabilisieren sich ohne größere positive Überraschungen.	Monatliche Überprüfung anhand der Destatis-Aktivitätsberichte und der Eurostat-Inflationsdaten
Tragen	20 %	22.300–23.200	Die Inflation bleibt bei knapp 3,0 %, der DAX verliert deutlich 23.500 Punkte, und die Forward Guidance schwächt sich erneut ab.	Eine sofortige Überprüfung ist erforderlich, wenn der Wochenschlusskurs unter 23.500 liegt oder wenn es erneut zu negativen Revisionen kommt.

Die taktische Schlussfolgerung ist einfach: Käufer sollten Beweise für einen Kurs über 24.500 und einen positiveren Inflationstrend abwarten, bevor sie von einem nachhaltigen Kursanstieg ausgehen. Bestehende Aktionäre können optimistisch bleiben, ihre Position ist jedoch stärker, wenn sie durch Revisionen und operative Lieferungen anstatt durch eine hoffnungsgetriebene Neubewertung gestützt wird.

Wenn die Datenlage mitspielt, kann der DAX wieder in Richtung der Höchststände von Anfang 2026 wandern. Wenn nicht, ist eher mit einer weiteren Seitwärtsbewegung als mit einem sofortigen Ausbruch zu rechnen.