Warum der AEX-Index weiter steigen könnte: Was könnte die nächste Rallye auslösen?

01. Historischer Kontext

Der AEX hat weiterhin Aufwärtspotenzial, weil der Kurs nahe an den Höchstständen liegt, nicht weil die Bewertung günstig wäre.

Der AEX hat sich im letzten Jahrzehnt bereits stark entwickelt und ist von 435,88 Punkten am 31. Mai 2016 auf 1.010,44 Punkte am 15. Mai 2026 gestiegen – ein Gesamtzuwachs von 131,82 %. Kurzfristiges Aufwärtspotenzial hängt daher weniger von einem schwachen Markt ab, sondern vielmehr davon, ob die bestehende Prämie nachhaltig ist. Diese Prämie ist nicht irrational: Der Index ist stark in globalen Marktführern wie Shell, ASML, Unilever, ING, RELX und Prosus gewichtet, wodurch er direkt vom Cashflow im Energiesektor, der Nachfrage nach Halbleitern und Informationsdienstleistungen profitiert.

Datenbasierte optimistische Visualisierung für den AEX-Index — Das optimistische Szenario ist ein Fortsetzungsszenario, kein Szenario mit starkem Value: Der AEX ist nahe genug an seinen vorherigen Höchstständen, dass für den nächsten Aufwärtsschub sauberere makroökonomische Daten und eine breitere Bestätigung der Unternehmensgewinne erforderlich sind.

AEX-Rahmenwerk über verschiedene Anlegerzeithorizonte hinweg

Horizont	Was am wichtigsten ist	Was würde die These stärken?	Was würde die These schwächen?
1-3 Monate	Inflationspfad und Gewinnprognose für das zweite Quartal	Der AEX bleibt über 1.000 und die Inflation im Euroraum kühlt sich wieder auf 2,5-2,6 % ab.	Die Inflation bleibt bei etwa 3,0 % und die Gewinnkommentare schwächen sich ab.
6-12 Monate	Gewinnrevisionen und Gewinnbreite	Positive EPS-Revisionen in Europa breiten sich über einige wenige führende Unternehmen hinaus aus.	Die Renditen hängen ausschließlich von der mehrfachen Expansion ab.
Bis 2027	Ob sich Makrowachstum und KI-Investitionen in einen realen Cashflow niederschlagen	Die von ASML angeführte Nachfragestärke weitet sich aus und die EZB-Politik wird weniger restriktiv.	Energiekosten und Inflation halten die Zinsen längerfristig hoch.

Die aktuelle Situation ist zwar konstruktiv, aber nicht nachsichtig. Die Metadaten von Yahoo Finance zeigen ein 52-Wochen-Hoch von 1.036,02 und ein 52-Wochen-Tief von 882,42. Der Index liegt daher deutlich näher an einem Widerstandsniveau als an einem Ausverkaufsniveau. Das bedeutet, dass Käufer fortlaufende Anzeichen dafür benötigen, dass die Gewinne den Index weiter nach oben treiben können.

Das Factsheet von Euronext vom 31. März 2026 wies zudem eine Top-Ten-Konzentration von 75,42 % und eine Indexdividendenrendite von 2,48 % aus. Die nächste Rallye erscheint am glaubwürdigsten, wenn diese Konzentration als Qualitätsmerkmal und nicht als Risiko einer zu starken Abhängigkeit wirkt.

02. Schlüsselkräfte

Fünf positive Faktoren, die die Bewegung verlängern könnten

Erstens hat sich die Gewinndynamik in Europa von einem schwachen Ausgangsniveau aus verbessert. JP Morgan Asset Management schrieb in seinem Ausblick für globale Aktien ohne USA für 2026, dass nach sieben Monaten negativer Gewinnprognoserevisionen die Gewinnschätzung für Europa für 2026 nach oben korrigiert wurde. Die Bottom-up-Prognosen deuten auf ein Wachstum von 12 % gegenüber dem Vorjahr hin, obwohl das Unternehmen ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich für realistischer hält. Für den AEX reicht selbst die vorsichtigere Interpretation aus, um weiteres Aufwärtspotenzial zu stützen, sofern die Revisionen positiv bleiben.

Zweitens ist die gesamtwirtschaftliche Lage zwar schwach, aber weiterhin wachsend. Laut einer ersten Schätzung von Eurostat dürfte das BIP der Eurozone im ersten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorquartal um 0,1 % und im Jahresvergleich um 0,8 % steigen, während die Arbeitslosenquote in der Eurozone im März auf 6,2 % sank. Das ist zwar kein Boom, aber auch keine Rezession. Aktienkurse können in diesem Umfeld weiter steigen, solange die Unternehmensgewinne stabil bleiben und sich die Finanzbedingungen nicht weiter verschärfen.

Drittens ist die EZB-Politik restriktiv, wird aber vorerst nicht weiter verschärft. Am 30. April 2026 beließ die EZB den Einlagenzinssatz unverändert bei 2,00 %. Ein stabiles Zinsumfeld ist nicht gleichbedeutend mit einer Lockerung der Geldpolitik, aber es ist weniger restriktiv als ein neuer Straffungszyklus. Sollte die Inflation wieder nachlassen, kann der Markt ohne dramatische makroökonomische Überraschungen auf einen günstigeren Zinspfad umsteuern.

Viertens reagiert der AEX stark auf KI und Investitionsausgaben. Die Zusammensetzung des Euronext zeigt ASML mit 14,69 %, RELX mit 6,11 %, Prosus mit 5,42 %, ASM International mit 3,67 % und BESI mit 1,53 %. ASML meldete für das erste Quartal 2026 einen Umsatz von 8,8 Milliarden Euro und erklärte, dass KI-bezogene Infrastrukturinvestitionen die Wachstumsaussichten der Branche festigen würden. ASM International gab an, dass die KI-getriebene Nachfrage im Quartal weiter angezogen habe. Dies eröffnet dem AEX einen direkten Gewinnkanal im KI-Ausbau.

Fünftens ist die institutionelle Europa-Strategie positiv, aber nicht euphorisch. Goldman Sachs Research prognostizierte am 15. Januar 2026 für den STOXX 600 eine Gesamtrendite von 8 % im Jahr 2026, gestützt durch ein gutes globales Wachstum, sinkende Zinsen und ein Gewinnwachstum pro Aktie (EPS) von 5 % im Jahr 2026, gefolgt von 7 % im Jahr 2027. Diese Prognose ist hilfreich, da sie darauf hindeutet, dass die optimistische Einschätzung der Experten für Europa weiterhin auf moderatem Gewinnwachstum und soliden makroökonomischen Rahmenbedingungen basiert und nicht auf einem spekulativen Kursanstieg.

Fünf-Faktoren-Bewertungsmodell für den Rallye-Fall

Faktor	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung	Voreingenommenheit
Makro-Hintergrund	Bestimmt, ob Anleger für zyklische und qualitative Wachstumswerte einen höheren Preis zahlen.	Das BIP ist weiterhin positiv und die Arbeitslosigkeit niedrig, aber das Wachstum ist nicht stark.	Neutral
Inflation und Zinssätze	Mehrere Unterstützungsmechanismen	Die EZB hält den Leitzins bei 2,00 %; die Inflationsrate von 3,0 % im April stellt zwar ein Hindernis dar, ist aber noch kein eindeutiger Trend.	Neutral
Gewinnrevisionen	Das beste Indiz dafür, ob die Rallye eine Fortsetzung verdient	Die Revisionen für Europa haben sich von einem negativen Bereich verbessert.	Bullisch
KI-verknüpfte Führung	ASML und vergleichbare Unternehmen können den Index nach oben ziehen.	Die Unternehmenskommentare zum ersten Quartal bleiben weiterhin positiv.	Bullisch
Bewertung	Kontrolliert Spielraum nach oben, falls der Makro-Hintergrund wackelt.	Das KGV des iShares AEX ETF von 18,31 ist angemessen, aber nicht günstig.	Neutral

Das optimistischste Szenario ist daher nicht auf einen einzigen Faktor zurückzuführen. Es basiert auf einer Kombination aus moderatem Wachstum, stabilen Zinsen, positiven Revisionen und einer anhaltenden, KI-bedingten Investitionsnachfrage.

03. Gegenstück

Was könnte die Kundgebung unterbrechen?

Das größte kurzfristige Risiko stellt die Inflation dar. Die Inflation im Euroraum stieg im April 2026 auf 3,0 % (März: 2,6 %), und das niederländische Statistikamt (CBS) bezifferte die vorläufige Inflationsrate im April auf 2,8 %. Sollten diese Zahlen mehr als nur ein vorübergehender Energieschock sein und die Kernerwartungen beeinflussen, wird es dem Markt schwerfallen, ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis zu rechtfertigen.

Das zweite Risiko besteht darin, dass das europäische Wachstum zu schwach bleibt, als dass sich die Breite des Wirtschaftswachstums verbessern könnte. Das BIP der Eurozone stieg im ersten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorquartal lediglich um 0,1 %, und das niederländische BIP verzeichnete ein ähnliches Wachstum. Eine Rallye, die allein von ASML, Shell und einigen wenigen defensiven Werten getragen wird, kann zwar eine Zeit lang anhalten, ist aber weniger nachhaltig als eine Rallye, die durch breiter angelegte Revisionen gestützt wird.

Das dritte Risiko ist die Konzentration. Bei Euronext machen die zehn größten Unternehmen 75,42 % des Index aus. Sollte einer der Marktführer mit seinen Prognosen enttäuschen, kann der Index schwächer erscheinen, als es die reinen Makrodaten vermuten lassen.

Aktuelle Risiken für das optimistische Szenario

Risiko	Neueste Datenpunkte	Warum es wichtig ist	Aktuelle Bewertung
Inflationsanpassung	Verbraucherpreisindex der Eurozone: 3,0 % im April 2026	Kann die Realzinsen hoch halten und die KGV-Expansion begrenzen	Bärisch
Weiches BIP	Das BIP der Eurozone wird im ersten Quartal 2026 um 0,1 % gegenüber dem Vorquartal steigen.	Erhöht die Hürde für eine breite Gewinnbeschleunigung	Neutral bis bärisch
Bewertung	AEX-Proxy-KGV 18,31 am 14. Mai 2026	Lässt weniger Raum für Enttäuschungen	Neutral
Konzentration	Gewicht der Top Ten: 75,42 %	Kann aktienspezifische Schwächen schnell in Indexschwächen umwandeln	Bärisch

Die positive Prognose bleibt nur dann intakt, wenn diese Risiken begrenzt bleiben und sich nicht gegenseitig verstärken. Eine Rallye kann mit einem dieser Risiken überleben. Sie wird jedoch instabil, sobald sie sich gegenseitig verstärken.

04. Institutionelle Perspektive

Was professionelle Forschung für den weiteren Aufstieg bedeutet

Der Aktienausblick von Goldman Sachs Research für Europa vom Januar 2026 prognostizierte eine Gesamtrendite von 8 % für den STOXX 600 im Jahr 2026, gestützt durch ein Gewinnwachstum pro Aktie (EPS) von 5 % im Jahr 2026 und 7 % im Jahr 2027. Goldman wies zudem darauf hin, dass europäische Aktien historisch gesehen nicht günstig seien und sich im 71. Perzentil des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) der letzten 25 Jahre befänden. Diese Kombination ist wichtig. Sie zeigt, dass Aufwärtspotenzial besteht, dieses jedoch durch positive Gewinnentwicklungen gestützt werden muss, da die Bewertung allein nicht mehr als Rückenwind ausreicht.

Der globale Ausblick von JP Morgan Asset Management für 2026 (ohne USA) liefert einen weiteren wichtigen Punkt: Nach einem langen Abwärtstrend wurden die Gewinnschätzungen für Europa endlich nach oben korrigiert. JP Morgan hält jedoch ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich weiterhin für realistischer als die ursprünglich prognostizierten 12 %. Dies mahnt dazu, aus einer einzelnen Stimmungsverbesserung keine voreiligen Schlüsse zu ziehen.

Für den AEX decken sich diese institutionellen Einschätzungen gut mit den Daten. Es besteht Aufwärtspotenzial, doch die Entwicklung sollte eher von den Unternehmensgewinnen getragen und durch die Marktbreite bestätigt werden als durch einen starken Anstieg der Bewertungskennzahlen.

Institutionelle Perspektive auf den optimistischen Fall

Quelle	Was darin stand	Datum	Lesedurchlauf für AEX
Goldman Sachs Research	STOXX 600 Gesamtrendite von 8 % im Jahr 2026; Gewinnwachstum pro Aktie von 5 % im Jahr 2026 und 7 % im Jahr 2027	15. Januar 2026	Unterstützt ein moderates, aber kein euphorisches Szenario für Europa.
Goldman Sachs Research	Europäische Aktien liegen im 71. Perzentil des KGV der letzten 25 Jahre.	15. Januar 2026	Das bedeutet, dass das Aufwärtspotenzial des AEX gewinngetrieben sein muss.
JP Morgan Asset Management	Die Gewinnprognose je Aktie für Europa im Jahr 2026 ist nach sieben Monaten negativer Revisionen wieder positiv; ein Wachstum von 12 % (von unten nach oben berechnet) erscheint realistischer, jedoch könnten mittlere einstellige Werte realistischer sein.	Die Outlook-Seite für 2026 wurde letzten Monat gecrawlt.	Ein positiver Revisionstrend ist wichtiger als heroische Wachstumsannahmen.

Die gängige institutionelle Botschaft lautet, dass Europa sich noch erholen kann, die Qualität dieser Erholung jedoch entscheidend ist. Geringfügige Kursgewinne und hohe Bewertungskennzahlen sind weniger verlässlich als umfassendere Revisionen und stabilere Inflationsdaten.

05. Szenarien

Umsetzbare Szenarien für einen Zeitraum von 6 bis 12 Monaten

Die nachfolgenden Szenariobereiche sind Schätzungen des Autors, basierend auf dem aktuellen AEX-Niveau, dem Höchststand im Januar 2026, der 52-Wochen-Spanne, europäischen Makrodaten und den oben genannten institutionellen Analysen. Es handelt sich nicht um Kursziele Dritter.

Szenarien für die nächste Rallye des AEX

Szenario	Wahrscheinlichkeit	Reichweite	Auslösebedingungen	Wann sollte man überprüfen?
Stier	45%	1.035-1.075	Der AEX erholt sich und hält sich über 1.027 Punkten, die Inflation im Euroraum kühlt sich wieder auf 2,5–2,6 % ab, und die Gewinnrevisionen je Aktie in Europa bleiben bis zum Abschluss der Quartalsberichte des zweiten Quartals positiv.	Überprüfung nach der nächsten EZB-Sitzung und nach Abschluss des Hauptberichtszeitraums für das zweite Quartal.
Base	35 %	975-1.035	Das Wachstum bleibt positiv, aber langsam, die Inflation bleibt hartnäckig und die Führung bleibt konzentriert	Monatliche Überprüfung mit Veröffentlichungen zu Inflation und Arbeitslosigkeit
Tragen	20 %	920-975	Der AEX-Index verliert 980 Punkte, die Inflation bleibt bei knapp 3,0 % und Unternehmenskommentare deuten auf eine schwächere Nachfrage oder einen geringeren Auftragseingang hin.	Überprüfen Sie den Index umgehend, wenn er aufgrund des Handelsvolumens unter 980 fällt oder wenn die Revisionen wieder negativ werden.

Die taktische Schlussfolgerung ist eindeutig. Käufer sollten eine Bestätigung über dem Januarhoch oder eine deutliche Verbesserung der Inflation abwarten, bevor sie von einem nachhaltigen weiteren Kursanstieg ausgehen. Anleger können optimistisch bleiben, ihre Position ist jedoch stärker, wenn sie durch Revisionen und nicht allein durch Hoffnungen gestützt wird.

Wenn die Datenlage mitspielt, kann der AEX noch neue Höchststände erreichen. Wenn nicht, ist ein sofortiger Einbruch wahrscheinlicher, sondern ein Seitwärtsmarkt, in dem die Unternehmensgewinne die Hauptlast tragen müssen.

Referenzen